恒立油缸:整合全球优质资源,向世界级液压巨头迈进

整合液压领域优质资源,与行业知名企业深度合作。公司拟收购液压领域知名的欧洲跨国公司,与公司现有业务形成协同效应,加快公司的产业升级布局。考虑到交易的复杂性以及大型跨国企业未来后续整合运营的难度,终止本次资产重组,变更为收购其位于德国柏林的一家从事液压泵研发、生产和销售的子公司,为双方将来进一步的合作打下坚实基础。通过收购该子公司,将获得其全部液压泵业务资源,有利于提高恒立油缸泵阀研发技术。同时,双方拟建立新型的跨国公司紧密战略合作关系,双方通过资源互补,继续优化产品产业链布局,拟开展在全球领域的销售、采购、技术研发、品牌拓展等方面的战略合作,实现德国工业4.0与中国制造2025的有效对接,且未来可能进行更加深入的合作。我们认为公司未来有望持续进行外延收购、整合全球技术资源,打造液压件“百年老店”、下一个世界级液压巨头。

高压油缸第一品牌,向高端液压件供应商华丽转身,有望进入新一轮爆发期:公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌(市占率超过40%),公司的新产品-挖机泵阀有望打破进口垄断,实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货,公司也将借助泵阀的量产完成向高端液压件整体供应商的华丽转身,成长空间豁然开朗。国内年均进口高端液压件(主要是泵阀)约120亿元,我们测算仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍,加上高端工业市场的贡献,未来2-3年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期;

发力海外和非标市场,油缸主业有望企稳回升:传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场,其中:1)我们估算国内挖掘机正常年均更换量在12万台左右,随着09年后销售的新机进入更换周期,再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升,公司挖机油缸业务有望企稳回升;2)非标油缸处于供不应求状态,盾构机、海工、风电等细分市场需求旺盛,加上与标志客户的战略合作,我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长;